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观察:高通胀不改中国股市独立行情?

2022-06-14 14:01

港股午后拉升,恒生指数、恒生科技指数转涨,此前一度跌超1%。工银国际认为,进入本轮加息周期以来,港股表现明显好于美股,未来该趋势有望延续。

摘要:

欧盟对俄罗斯实施制裁,美国供货商改为向欧洲提供更多燃料。美国5月CPI同比上涨8.6%,高于上月及预期的8.3%,并创1981年12月以来新高。

欧洲央行(ECB)议息会后,维持三大指标利率不变,符合预期。但ECB在议息声明中明确表示,倾向于在7月将三大指标利率均上调25个基点,并预期在9月进一步加息。

中国5月CPI同比上涨2.1%,涨幅与4月持平,略低于市场预期的2.2%。以美元计中国5月出口同比增长16.9%,增速为过去四个月高位,较4月提高13个百分点,亦显著高于市场预期的8%。

5月信贷数据普遍大超预期。5月末,M2余额252.7万亿元,同比增长11.1%。

资本市场方面,由于美国通胀超预期上升,全球股市在上周大幅回调,其中发达市场表现弱于新兴市场,美股表现弱于欧股。

港股表现在上周延续反弹。非日常消费、医疗保健及信息科技呈现领涨,公用事业、工业、日常消费、电信服务及金融呈现小幅下跌。A股在上周同样延续反弹趋势,全部行业均出现上涨。

市场展望方面,高通胀持续或使全球流动性环境仍然偏紧,但港股在估值修复和盈利复苏的共同作用下,或能够继续跑赢美股市场,走出独立行情。

核心内容:

俄乌冲突方面,欧盟对俄罗斯实施制裁,美国供货商改为向欧洲提供更多燃料,美国能源署(EIA)上周指出,在今年头4个月,美国近四分三液化天然气都是运往欧洲,对欧洲日出口量是去年平均值的3倍以上。

美国方面,美国5月CPI同比上涨8.6%,高于上月及预期的8.3%,并创1981年12月以来新高。CPI环比增长1%,显著高于预期的0.7%和上月的0.3%。核心CPI同比上涨6%,较上月的6.2%有所回落,但依然高于预期的5.9%。核心CPI环比增长0.6%,与上月增幅持平,但高于预期的0.5%。欧洲方面,欧洲央行(ECB)议息会后,维持三大指标利率不变,符合预期。但ECB在议息声明中明确表示,倾向于在7月将三大指标利率均上调25个基点,并预期在9月进一步加息。另外,ECB管理委员会决定从7月1日起,结束净资产购买计划,但仍然倾向于进行再投资。原油价格维持升势,美国西德州中质油期货升至122美元/每桶,接近三个月高位。美国能源署上周三的报告显示,因需求上升,库欣的原油库存上上周减少159万桶,汽油库存也下降,加剧了全球供应紧张担忧。随着中国需求即将反弹以及OPEC难以按计划恢复生产,可能导致供应已经紧张的全球油市进一步承受压力。

国家统计局数据显示,得益于疫情改善以及市场供应充足,5月CPI同比上涨2.1%,涨幅与4月持平,略低于市场预期的2.2%。核心CPI同比上涨0.9%,涨幅与上月相同。受益于各地稳链保链的举措,5月PPI同比上涨6.4%,涨幅较4月回落1.6个百分点,创2021年3月以来新低,符合市场预期。出口方面,以美元计中国5月出口同比增长16.9%,增速为过去四个月高位,较4月提高13个百分点,亦显著高于市场预期的8%。当月进口同比增长4.1%,增速为过去三个月最高,较4月增加4.1个百分点,且高于市场预期的2%。5月贸易顺差787.6亿美元,高于市场预期的580亿美元。5月信贷数据普遍大超预期。5月末,M2余额252.7万亿元,同比增长11.1%,增速分别比上月末和上年同期高0.6个和2.8个百分点,显著高于市场预期的10.4%。5月人民币贷款增加1.89万亿元,同比多增3920亿元,环比更多增1.24万亿元或逾1.9倍,亦显著高于市场预期的1.3万亿元。

资本市场方面,由于美国通胀超预期上升,全球股市在上周大幅回调。MSCI全球下跌了4.4%,其中发达市场表现弱于新兴市场,分别下跌了4.9%和0.6%。美股表现弱于欧股,标普500和泛欧斯托克600分别下跌了5.1%和3.9%。俄罗斯股市在上周继续出现回升,俄罗斯RTS指数上涨了5.8%。行业方面,发达市场全部行业出现下跌,其中金融和信息技术跌幅最大,能源、日常消费及医疗保健跌幅相对较小。新兴市场行业也多数下跌,其中原材料、金融及工业跌幅较大,非日常消费、电信服务及医疗保健逆市上涨。大宗商品及原油在上周均继续出现上涨,CRB商品价格指数和WTI原油价格较上上周分别上涨了0.8%及1.5%。黄金上周延续小幅回落,伦敦现货黄金价格较上上周下跌了0.8%。

港股表现在上周延续反弹。恒生指数、恒生综指及恒生内地指数分别上涨3.4%、3.5%及5.2%。大型股的表现强于中小型股,大型股上涨了3.7%,中小型股分别上涨了2.6及2.9%。行业方面,非日常消费、医疗保健及信息科技呈现领涨,公用事业、工业、日常消费、电信服务及金融呈现小幅下跌。港股上周成交额继续回升,恒生指数日均成交额相比上上周上升6.8%至1613亿。上周南向资金继续保持流入港股,成交净买入57.73亿人民币。南下资金成交占比为10.8%,环比回升1.8个百分点。

A股在上周同样延续反弹趋势。上证综指、深证指数、万得全A分别上涨2.8%、3.5%及3.0%。创业板上涨4.0%。行业方面,全部行业均出现上涨,能源及原材料涨幅较大,房地产、工业、非日常消费、电信服务等涨幅相对较小。A股成交量呈现大幅回升,上证综指和万得全A的日均成交额较上上周分别上升了22.1%和19.9%。

我国5月多项宏观经济指标均超预期,显示经济复苏动能强劲。中国股市在上周表现亦好于全球主要市场。但5月美国通胀数据再创新高,导致9月加息50基点的预期也大幅上升,意味着全球流动性拐点还未到来。进入本轮加息周期以来,港股表现明显好于美股,未来该趋势有望延续。在美股经历过去持续宽松货币政策的刺激之后,高估值情况已经普遍存在。美联储此次较为激进的加息节奏或持续对美股估值产生更大负面影响。而港股由于前期的持续调整,以及一直以来在全球来看都较低的估值,使得港股对本次美联储激进加息的负面反映要小得多。另外,持续快速的加息势必会对美国经济产生紧缩效应,影响美股下半年的盈利预期增速。而我国经济稳增长政策在下半年将逐渐传导至港股盈利预期,使得港股基本面也有较大改善空间。因此,下半年即使全球流动性环境可能仍然偏紧,但港股在估值修复和盈利复苏的共同作用下,或能够继续跑赢美股市场,走出独立行情。

风险及免责提示:以上内容仅代表作者的个人立场和观点,不代表华盛的任何立场,华盛亦无法证实上述内容的真实性、准确性和原创性。投资者在做出任何投资决定前,应结合自身情况,考虑投资产品的风险。必要时,请咨询专业投资顾问的意见。华盛不提供任何投资建议,对此亦不做任何承诺和保证。

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